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补贴行业_政策助力新能源汽车产业发展 头部企业有望胜出(附股)

2018-01-05 15:48  编辑:admin 来源:rp88

政策助力新能源汽车产业发展 头部企业有望胜出(附股)

本网今日讯

  核心观点

  新能源汽车的趋势确定,政策为各国早期支持手段

  回顾新能源车历史的三波浪潮,电池的能量密度和成本成为制约行业发展的主要掣肘。由Tesla和Fisker引领的第三次浪潮将动力系统切换为锂离子电池,从性能上让商业化成为可能。然而在2010年时,电池售价近6万美金,远超整车价格,消费格局难以打破,各国政府顶层规划,出台定向政策发展产业,8年时间电池价格下降接近85%,在运营领域已经表现出明显的经济性。

  补贴作为政策核心,初期给予利润支持,逐步进入退出周期

  在诸多种类的政策中,补贴是当之无愧的核心,据我们测算整个补贴周期中,国补和地补总额将超过3000亿元,但是在2019年之后开始大幅削减60%以上,行业逐步过渡到与燃油车自由竞争的市场中。通过对产业链企业的分析,补贴强度与盈利能力,补贴发放节奏与营运效率有非常大的相关性。随着补贴退坡速度快于电池价格下降速度,产业链毛利率呈现下滑态势,整车端承担相对更多的利润损失,而补贴至今发放较慢,近期开始对2017年展开清算,产业链现金流趋于紧绷。

  各环节整合节奏有别,头部企业有望胜出

  锂钴行业表现出明显的周期性,目前盈利能力处于下滑阶段,但是现金流相比其他依然优秀;隔膜行业历经国产替代、产品升级、出口扩张三个阶段,目前行业格局相对较好,是盈利能力最理想的中游环节;正极材料技术路线变化快,行业集中度较低,加工费模式已经成熟,未来走量逻辑更强;电解液由于扩产周期短和一次性开支小,产能易于过剩,盈利能力和现金流位于所有行业尾部,未来更加依赖头部企业上游原材料的整合能力;负极技术路线变化微弱,行业格局稳定,集中度相对较高,毛利率有较好支撑;电池行业表现一超多强格局,利润向头部企业转移,而应收账款周转天数也是行业最高,行业分化严重;整车最为靠近补贴端,受补贴强度和发放节奏影响最大,目前是应收账款周转率最低环节,在补贴退出以后,形势有望改善。

  投资机会:随着补贴的退出,行业步入与燃油车的自由竞争市场,新能源车从运营车辆和高性能车辆开始渗透,伴随价格的下探,逐渐进入千家万户。补贴是目前产业链利润增速的主要矛盾,但是明年补贴的影响边际减弱,车型吸引力持续提升,目前是长线布局的机会。建议关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、当升科技、杉杉股份、恩捷股份、天赐材料等。

  风险提示:重大安全事故频发、原材料非理性涨价、政策执行严重低于预期。

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(文章来源:川财证券)

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